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高源
環(huán)保在線獲悉，近日，廣州環(huán)投永興集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱：永興股份)首發(fā)通過上交所主板上市委會(huì)議，距離登陸A股再近一步。IPO保薦機(jī)構(gòu)是中信證券。
據(jù)此前發(fā)布的招股書，永興股份本次擬在上交所主板公開發(fā)行新股不超過25,000萬股，募集資金45億元。其中，31.5億元用于廣州市內(nèi)四個(gè)資源熱力電廠二期工程及配套設(shè)施項(xiàng)目，13.5億元用于補(bǔ)齊流動(dòng)資金及償還銀行貸款。
區(qū)域性特征明顯
作為一家專注于垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的企業(yè)，成立于2009年的永興股份由廣州市政府間接控制，是廣州市垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的唯一投資和運(yùn)營(yíng)主體?，F(xiàn)階段，垃圾焚燒產(chǎn)生的電力構(gòu)成其主要營(yíng)收來源，且兼具生物質(zhì)處理職能。
截至2022年末，永興股份在運(yùn)營(yíng)12個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目和4個(gè)生物質(zhì)處理項(xiàng)目，在建(含試運(yùn)營(yíng))2個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目；公司在運(yùn)營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目產(chǎn)能27040噸/日，在運(yùn)營(yíng)生物質(zhì)處理項(xiàng)目產(chǎn)能2590噸/日；在建(含試運(yùn)營(yíng))垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目產(chǎn)能5050噸/日。
全國(guó)范圍內(nèi)，以生活垃圾處理規(guī)模進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截至2021年末，其設(shè)計(jì)垃圾焚燒處理能力(含試運(yùn)營(yíng))為3.21萬噸/日，同期全國(guó)日均生活垃圾焚燒處理能力為71.95萬噸/日，貢獻(xiàn)頗多。
不過，垃圾焚燒處理行業(yè)區(qū)域集中性特點(diǎn)同樣也在永興股份的營(yíng)收上有所體現(xiàn)。2020年、2021年、2022年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，來自廣州市內(nèi)的收入占比分別為100.00%、85.23%和86.26%。盡管有向外拓展的趨勢(shì)，對(duì)于廣州市場(chǎng)仍然有著較強(qiáng)的依賴性。
機(jī)構(gòu)亦對(duì)此表示擔(dān)憂，認(rèn)為這種地域集中性可能會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)帶來一定的局限性。
營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，客戶集中
業(yè)績(jī)上，2020年、2021年、2022年，永興股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為18.43億元、25.36億元、32.93億元，其中，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3.46億元、6.78億元、7.16億元。而2020年、2021年、2022年，永興股份前五大客戶貢獻(xiàn)占比分別為90.30%、86.13%和85.50%，集中度明顯。
廣東電網(wǎng)有限責(zé)任公司則是永興股份近三年來最大的客戶。2020年至2022年，永興股份向廣東電網(wǎng)銷售金額分別為10.34億元、 12.99億元和14.72億元，占比分別為56.09%、51.25%和44.70%。
永興股份認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)存在差異，主要系公司垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，該業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了成本構(gòu)成中固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷占比較高，該部分折舊攤銷不直接引起現(xiàn)金流的變化，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用等非付現(xiàn)因素和經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收/應(yīng)付項(xiàng)目的變化共同影響所致。
而這也間接導(dǎo)致了，永興股份存在長(zhǎng)期借款占比較高的情況。2020年末、2021年末、2022年末，其流動(dòng)比率分別為0.85、0.50和0.59，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.95%、69.81%和67.12%；項(xiàng)目長(zhǎng)期借款余額(含一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款)分別為55.70億元、88.11億元及101.28億元。
